来源：雪球App，作者： 何之南，（https://xueqiu.com/4403437833/317587094）
最近豆粕ETF在雪球上突然大火，其实要不是看到公公买入，之前还真不知道有这个产品，因为熟知公公的投资风格，本着不能错过任何赚钱机会的想法，于是研究了一下这个产品。
一、产品简介
其实从产品名字也能看出来，与我们平时买入的股指ETF或者股票行业ETF不太一样，有点类似于大宗商品相关的产品。从产品介绍来看豆粕 ETF 主要采取被动式管理策略，通过买入并持有豆粕期货主力合约来追踪大商所豆粕期货价格指数，以实现与标的指数走势基本一致的投资目标。
其实意思就是，这个产品持有豆粕期货主力合约，来追踪豆粕期货价格指数，尽量达到走势一致的目标。
二、持仓结构
因为期货是保证金交易制度，一般是10%左右，豆粕ETF也是一样，其中10%左右的资金持有豆粕主力合约，剩余90%左右的资金主要投资于高流动性的固定收益类资产，如货币基金等。这一方面可以获取相对稳定的利息收益，增强基金的整体收益；另一方面，固定收益类资产的稳定性也有助于降低基金的波动率，使基金在市场波动时表现更为稳健。参考目前十年期国债收益率，这部分的资金收益很低，也就在年化2%左右。
三、收益来源
该产品2019年年底成立，当时的豆粕主力合约结算价大概在2800左右，经过5年的涨跌，目前主力合约价格再次回到了当时豆粕ETF成立是的价格，截止今天主力合约豆粕2505最新价是2600左右。
那么大家可能会疑惑，期货价格指数经过5年的涨跌再次回到了2800左右，那期货ETF的净值是如何增长的，产品的收益从哪里来？
截止今天豆粕ETF净值在1.77，5年时间，年化达到了15%。看起来是个非常不错的收益。
因为5年期间，期货价格指数几乎没什么变化，持仓的固定收益类资产对产品净值影响也不大。所以产品净值的增长主要来自于移仓贴水。由于豆粕价格在2019年年底至2023年下半年底价格波动上涨，市场预期悲观，大多数情况下远月合约价格低于近月合约，即存在 “贴水” 现象。豆粕 ETF 在临近交割月时，会通过卖出近月合约、买入远月合约的操作进行展期，从而获取展期收益。例如，在换月时可以以较低价格买入远月合约，随着时间推移，远月合约价格逐渐向现货价格收敛，实现价值回归，进而获得收益。（下图来自球友：C的投资冥想）
从上图可以看出，在豆粕价格高位时，呈现远期贴水现象，移仓贴水收益明显。
四、现在是介入的好时机吗
现在豆粕处于价格低位，期货主力合约呈现升水现象，升水移仓的话，过往靠贴水获得的超额收益存在被反噬的风险。豆粕ETF的上涨大概率要寄希望于豆粕价格的反转，虽然现在行业对于明年仍然是丰产预期，不过毕竟大豆全行业亏损的的情况也不会持续很长时间。
自己拍脑袋预测一下，在没有比如极端天气、毛衣站等突发情况下，豆粕ETF大概率底部震荡较长一段时间（大于1年），升水现象可能反噬过往贴水创造的超额收益。如果计划长时间持有（比如超过3年），豆粕ETR可以寄希望于豆粕价格底部反转带来的超额收益。$豆粕ETF(SZ159985)$ $腾讯控股(00700)$ $分众传媒(SZ002027)$